CAPM
Z Wikipedii
CAPM (ang. capital asset pricing model, model wyceny aktywów kapitałowych) — to model pozwalający zobrazować zależność między ponoszonym ryzykiem systematycznym inaczej nazywanym rynkowym lub niedywersyfikowalnym, a oczekiwaną stopą zwrotu. Model CAPM wykorzystywany jest w liczeniu kosztu kapitału własnego, do oceny efektywności inwestycyjnej funduszy zbiorowego inwestowania (otwartych funduszy inwestycyjnych, funduszy emerytalnych itp), badania stopnia efektywności rynku giełdowego itp.
Model CAPM ma dwie postacie. Pierwszą stanowi równanie CML (Capital Market Line):
gdzie:
- sX – odchylenie standardowe oczekiwanej stopy zwrotu z portfela "X",
- sM – odchylenie standardowe oczekiwanej stopy zwrotu z portfela rynkowego "M".
Postać ta stanowi formułę na oczekiwaną stopę zwrotu z tzw. portfela efektywnego (znajdującego się na granicy portfeli efektywnych Markowitza).
Druga postać dotyczy wszystkich portfeli, nie tylko efektywnych, a także pojedynczych akcji. Jest to równanie SML (Security Market Line):
gdzie:
- R - oczekiwana stopa zwrotu
- Rf - stopa wolna od ryzyka (zazwyczaj stopa zwrotu z papierów skarbowych)
- Rm - stopa zwrotu z rynku
- β - współczynnik określający udział ryzyka danego papieru wartościowego w ryzyku rynkowym.
Stopa wolna od ryzyka to stopa zwrotu z obligacji, bądź bonów skarbowych, bowiem państwo w założeniu nie może być niewypłacalne. Stopa zwrotu z rynku to np. stopa zwrotu z indeksu giełdowego. Jeżeli chodzi o Betę to współczynnik ten jest obliczany przez domy maklerskie, samo wyliczenie tego wskaźnika jest dosyć skomplikowane, gdyż jest on ilorazem kowariancji stóp zwrotu z papieru wartościowego "X" i portfela rynkowego M do wariancji stóp zwrotu z portfela rynkowego.
CAPM opiera się na szeregu założeń:
- Rynek finansowy znajduje się w równowadze
- Inwestorzy posiadają kwadratową funkcję użyteczności lub rozkład zwrotów jest normalny
- Wariancja zwrotów jest właściwą miarą ryzyka
- Model obejmuje jeden okres w którym parametry modelu są niezmienne
- Rynek obejmuje wszystkie aktywa, łącznie z kapitałem ludzkim
Model doczekał się wielu wariantów: CAPM w wielu okresach, CAPM ciągły, CAPM międzynarodowy, CAPM warunkowy. Stał się on również obiektem wielu ataków. Fama i French wykazał, że na rynku USA nie ma zależności pomiędzy zwrotem a ryzykiem wyrażonym jako beta. Z kolei Ross zaproponował model wieloczynnikiowy (APM-Arbitrage Pricing Model). Ross wykazał, że jedyną możliwością testowania CAPM jest sprawdzenie, czy portfel rynkowy jest efektywny z punktu widzenia analizy średniowariancyjnej
[edytuj] Przykład
- Stopa wolna od ryzyka - 6%
- β - 1,4
- Stopa zwrotu z rynku - 13%
