אופציה

מתוך ויקיפדיה, האנציקלופדיה החופשית

בתחום ניירות הערך, אופציה (Option) היא חוזה בין שני צדדים, אשר במסגרתו מעניק צד א', המכונה "כותב האופציה", לצד ב', המכונה "רוכש האופציה", זכות לרכוש או זכות למכור נכס כלשהו ("נכס בסיס") תמורת מחיר קבוע מראש ("מחיר מימוש") במועד או עד מועד קבוע מראש ("מועד/י מימוש").

אופציה לרכוש נכס בסיס נקראת אופציה call ואופציה למכור נכס בסיס נקראת אופציה put.

למחזיק של אופציה call נתונה הזכות להחליט במועדי המימוש של האופציה אם לממש אותה ולרכוש את נכס הבסיס תמורת תשלום של מחיר המימוש הנקוב בה. למחזיק של אופציה put נתונה הזכות להחליט במועדי המימוש של האופציה אם לממש אותה ולמכור את נכס הבסיס בתמורה למחיר המימוש הנקוב באופציה, אותו הוא יקבל מכותב האופציה.

תוכן עניינים 1 הערכת אופציות 2 אסטרטגיות בסיסיות בהשקעה באופציות 3 אופציות Call ו-Put וקשרי הגומלין ביניהן 4 אופציות בתוך הכסף ומחוץ לכסף 5 סוגי אופציות 5.1 סוגי אופציות לפי נכס בסיס 5.2 אופציות למניות 5.2.1 כתב אופציה (Warrant) 5.3 אופציות במטבע חוץ 5.4 אופציות בשוק הסחורות 5.5 אופציות על מדדים 5.6 סוגי אופציות לפי אופי המימוש 6 סוגי אופציות אחרים 6.1 אופציה דיגיטלית 6.2 אופציה אקזוטית 7 אופציות לעובדים 8 מסחר באופציות 9 מימוש האופציה 10 ראו גם

[עריכה] הערכת אופציות

הזכות הגלומה באופציה היא בעלת ערך כלכלי למחזיק האופציה כל עוד האופציה לא פקעה. במהלך תקופת האופציה עשוי מחיר השוק של נכס הבסיס לעלות או לרדת. בסוף התקופה יכול מחזיק האופציה להעריך אם כדאי לו לקנות/למכור את נכס הבסיס בשוק החופשי או באמצעות מימוש האופציה. בצורה כזו ניתן למחזיק האופציה יתרון כלכלי, שכן הוא מוגן משינויים במחיר נכס הבסיס אם הם אינם לטובתו. רכישת אופציה היא לפיכך העברה של הסיכון לשינויים במחיר; הסיכון מוטל על כותב האופציה, כמעין ביטוח.

יתרון נוסף הגלום באופציות רכישה(CALL), נגזר בכך שמימוש האופציה מתבצע במועד מאוחר יותר ממועד רכישתה. בתקופת האופציה הכסף("תוספת המימוש") נשאר בידי בעל האופציה (כך שביכולתו להשקיע אותו ולקבל עליו תשואה, כגון ריבית).

הערך הכלכלי שיש לאופציה הופך אותה לנכס עצמאי, בנפרד מנכס הבסיס. נותן האופציה מקבל תמורה (המכונה "פרמיה") עבור עצם ההתחייבות הכרוכה בהענקת זכות הברירה לצד השני, כולל אלמנט הביטוח הגלום בה. בעל האופציה משלם את הפרמיה בגין היתרונות שגלומים עבורו באופציה. לאופציה, לפיכך, ישנו מחיר שוק, המבטא את שוויה. בעל האופציה "קונה" אותה מנותן האופציה בשל שווי זה.

הבסיס להערכת שווי האופציה בזמן נתון מתבסס על חמישה פרמטרים:

• שער המניה
• הזמן שנותר עד לפקיעת האופציה(תקופת המימוש)
• תוספת המימוש
• תנודתיות המניה (במניה תנודתית הפרמיה גבוהה יותר)
• שער הריבית.

שקלול נתונים אלה לפי נוסחאות מקובלות מאפשר לחשב את ערכה של האופציה ומכאן את הפרמיה הראויה תמורתה. כל הנתונים האלה מחושבים על ידי נוסחה מתימטית הנקראת בלק-שולס (Black–Scholes),שגוזרת את שווי האופציה. מובן, שמחיר האופציה (הפרמיה,להבדיל מערכה הכלכלי המחושב) נקבע על ידי כוחות השוק.

ערך מורחב – מודל בלק ושולס

[עריכה] אסטרטגיות בסיסיות בהשקעה באופציות

קיימות ארבע אסטרטגיות בסיס בהשקעה באופציות:

• Long call - קנייה של אופצית רכש

זוהי האסטרטגיה הבסיסית והפשוטה ביותר . משקיע הקונה אופצית CALL מעוניין בהשקעה המושפעת חיובית מנכס הבסיס. המשקיע משלם את שווי האופציה בלבד, וזוהי חשיפתו המקסימלית. בדיאגרמה שמשמאל מוצג מצבו של קונה האופציה. על הציר האופקי מוצג מחיר המניה ועל האנכי - הרווח מהפוזיציה. כל עוד מחיר המניה נמוך מתוספת המימוש, קיים הפסד בגובה הפרמייה ששולמה. ההפסד מתקזז ואף מתחיל להפוך לרווח עם העלייה במחיר המנייה.

• Short call -כתיבה של אופצית רכש

משקיע הכותב CALL עושה זאת בדרך כלל כחלק מפוזיציה כוללת, למשל החזקת המנייה. פוזיציה זו נקראת "כתיבת CALL מכוסה"(Covered call), משום שהכותב מחוסן מהפסד כתוצאה מעלית המניה- הוא מכוסה דרך החזקת המניה.

כתיבת CALL ללא כיסוי חושפת את הכותב להתחייבות בלתי מוגבלת . פוזיציה זו נקראת "CALL עירום" (Naked call),ואיננה מקובלת בדרך כלל.

• Long put - קנייה של אופצית מכר

• Short put -כתיבה של אופצית מכר

[עריכה] אופציות Call ו-Put וקשרי הגומלין ביניהן

קיים קשר מתימטי בין אופציות CALL ו-PUT . קשר זה נקרא " Put–call parity"(שוויון PUT ו CALL). הוא נכון רק לגבי אופציות בעלות אותה תוספת מימוש ואותה תקופה למימוש.

כאשר :

(C(t - מחיר אופציה call בזמן t

(P(t - מחיר אופציה put בזמן t

(S(t - מחיר נכס הבסיס בזמן t

K - תוספת המימוש בלווית מקדם היוון

ערך אופצית CALL שווה למחיר נכס הבסיס בניכוי ערכה המהוון של תוספת המימוש בתוספת ערכה של אופצית ה-PUT.

בישראל נוסחה זו שימושית מאוד בשוק המט"ח .בימי ראשון אין מסחר במט"ח, אך מתקיים מסחר באופציות . לפי הנוסחה ניתן לדעת בקירוב טוב את שער הדולר במסחר.

[עריכה] אופציות בתוך הכסף ומחוץ לכסף

אופציית call נקראת "בתוך הכסף" אם מחיר המניה גבוה מתוספת המימוש . אופציית call נקראת "מחוץ לכסף" אם מחיר המניה נמוך מתוספת המימוש . היפוכו של דבר באופציות מסוג put.

[עריכה] סוגי אופציות

[עריכה] סוגי אופציות לפי נכס בסיס

[עריכה] אופציות למניות

אופציות למניות מקנות זכות לרכישה או מכירה עתידית של מניות, בשער שנקבע בעת הנפקת האופציות.

[עריכה] כתב אופציה (Warrant)

כתב אופציה הוא סוג ייחודי של אופציות מסוג Call למניות, שמנפיקות חברות ציבוריות. בניגוד לאופציה, שמחירה נקבע במסחר בין הרוכש לכותב, הרי כתב האופציה מונפק באמצעות תשקיף, והוא למעשה זכות של מחזיק כתב האופציה לממש את זכותו ולקבל מהחברה מניות במחיר המימוש.

מאפיינים ייחודיים של כתב אופציה

• כתב אופציה מונפק על ידי חברה (במסגרת תשקיף בלבד)
• כתבי אופציה מונפקים בכמות מוגבלת(סדרה).
• לא ניתן לכתוב אופציה מסוג זה. כתבי אופציה אינם נסחרים בשוק האופציות אלא יחד עם המניות.
• משך חיי אופציה הוא בדרך כלל מספר חודשים. משך חיי כתב אופציה עשוי להגיע לשנים רבות (עד ארבע שנים בישראל).

[עריכה] אופציות במטבע חוץ

אופציות במטבע חוץ (מט"ח) מקנות זכות לקנייה או למכירה עתידית של מט"ח בשער קבוע מראש, ומשמשות להגנה מפני שינויים בשער המט"ח.

דוגמאות:

• אדם קנה דירה שמחירה נקוב בדולר, והתחייב לממן רכישה זו בתשלומים שייעשו במשך שנה ממקורות שקליים שונים. כדי להגן על עצמו מפני שינוי חריג בשער הדולר, רוכש הקונה אופציית רכישה (Call) על שער הדולר.
• יצואן מוכר מוצרים לקונים באירופה, במחיר שנקבע באירו. לשם ייצור המוצרים הוא משלם שכר בשקלים. כדי להגן על עצמו מפני ירידה תלולה בשער האירו, היצואן רוכש אופציית מכירה (Put) על שער האירו.

[עריכה] אופציות בשוק הסחורות

אופציות בשוק הסחורות מקנות זכות לקניה עתידית או למכירה עתידית של סחורות מסוימות, כגון נפט, זהב ותוצרת חקלאית. בדומה לאופציות במטבע חוץ, גם אופציות בשוק הסחורות נועדו לספק ליצרנים ולצרכנים הגנה מפני תנודות מחירים חריפות, וכך לתכנן את צעדיהם בעולם יציב יותר.

[עריכה] אופציות על מדדים

אופציות על מדדים הן האופציות הסחירות ביותר בשוקי ההון(למעט אופציות על מט"ח) . הן מאפשרות למשקיע למנף את השקעתו או להגן על השקעתו,תלוי באסטרטגית ההשקעה.בישראל, האופציות המקובלות ביותר הן אופציות על מדד ת"א 25(המכונה גם מדד המעו"ף-ראשי תיבות של "מכשירים עתידיים ופיננסיים" אם כי שם זה הולך ונשכח).

[עריכה] סוגי אופציות לפי אופי המימוש

קיימת חלוקה של סוגי האופציות השונים לפי אופי המימוש.

• אופציה אמריקאית - ניתן לממשה לנכס הבסיס לאורך כל חיי האופציה.
• אופציה אירופית - ניתנת למימוש רק בסוף התקופה.
• אופציה ברמודית - ניתנת למימוש על פי נקודות יציאה מסוימות.

[עריכה] סוגי אופציות אחרים

[עריכה] אופציה דיגיטלית

אופציה דיגיטלית, המכונה גם אופציה בינארית, מתייחדת בכך שמעניקה לרוכש אחוז תשואה קבוע מראש. בכך, מתבטלת חשיבות המרחק בין שער ביצוע העסקה לשער הפקיעה. אופציה דיגיטלית אינה ניתנת למכירה לפני פקיעתה.

[עריכה] אופציה אקזוטית

יש לשכתב ערך זה הסיבה לכך: לוקה במקצועיות יתר ואינו מובן לקורא הסביר.אם קטע זה לא יתוקן הוא יימחק. אתם מוזמנים לסייע ולתקן את הבעיות, אך אנא אל תורידו את ההודעה כל עוד לא תוקן הדף. אם אתם סבורים כי אין בדף בעיה, ניתן לציין זאת בדף השיחה.

אופציה אקזוטית הינה אופציה הכוללת טריגרים, הזכות למימוש האופציה תלויה בתנאי נגיעה או אי נגיעה בטריגרים. גם באופציות אקזוטיות ישנה חלוקה בין אופציה אמריקאית לאופציה אירופאית כאשר האופציה האמריקאית שכיחה יותר. משמעות אופציה אמריקאית היא שבמשך כל חיי האופציה הטריגר פעיל, לעומת אופציה אירופאית שבה הטריגר פעיל רק ביום פקיעת האופציה.

האופציה האקזוטת השכיחה ביותר היא אופציית עם טריגר אחד אשר יכול להיות או Knock In או Knock Out משמעות הטריגר היא שבמידה והטריגר נגע רק אז תהיה הזכות לקונה האופציה לממש את האופציה ולהחזיק באופציית וונילה פשוטה במקרה של In , או לחילופין בטריגר מסוג Out רק במידה והטריגר לא נגע רק אז תהיה הזכות להחזיק באופציית וונילה כי ברגע שתהיה נגיעה בטריגר האופציה תיעלם - Out.

ישנה אופציה בעלת שני טריגרים הנקראת Double Barrier כאשר גם בה ישנה אפשרות לטריגרים מסוג In או טריגרים מסוג Out.

אופציה מורכבת יותר הינה Kiko ראשי תיבות של knock in knock out ובה טריגר אחד הוא מסוג In וטריגר שני הוא מסוג Out

[עריכה] אופציות לעובדים

בתחום יחסי העבודה, בפרט במפעלי היי-טק, משמשת אופציה למניות המפעל אמצעי לתגמול העובדים ולתמרוצם, משום שבעבודתם יש להם אפשרות, מעטה או רבה, להשפיע על שווי האופציה. אופציות המשמשות לתיגמול עובדים הן מסוג Call בלבד, יש להן מחיר מימוש שכפוף בדרך כלל לשינויים (דיבידנדים, זכויות) והן ניתנות בדרך כלל למימוש תקופתי. האופציות מסוג זה אינן רשומות למסחר. בישראל מתן אופציות כאלו כפוף גם לפקודת מס הכנסה הקובעת מה יהיה שיעור המס בעת המימוש, שכן ככלל מתן האופציות נחשב כהכנסת עבודה, ובדרך כלל עדיף לעובד לשלם מס רווחי הון, שעשוי להיות נמוך יותר מהמס השולי שלו.

[עריכה] מסחר באופציות

בכל סוגי האופציות מתקיים מסחר בבורסות השונות, חלקו לשם הגשמת המטרות המנויות לעיל, ומרביתו כחלק מהפעילות הכללית בשוק ההון, על ידי אנשים המאמינים ביכולתם ליצור רווחי הון באמצעות קנייה ומכירה של אופציות (בדומה למסחר בניירות ערך אחרים, כגון מניות ואגרות חוב). התנודות במחירן של האופציות הן תנודות חריפות יחסית לתנודות במחירם של המוצרים שעליהם מבוססת האופציה. שינוי קל בשערה של מניה, למשל, מביא לשינוי גדול יותר בשער האופציה למניה זו, בייחוד אם מועד פקיעת האופציה קרוב. תכונה זו הופכת את המסחר באופציות למסוכן יחסית למסחר במניות או במט"ח, ובמקביל צופן בחובו הזדמנות לרווחים גדולים יותר על סכום השקעה נתון. באופציית קנייה, בעל האופציה מרוויח כאשר מחירו של נכס הבסיס עולה, ואילו באופציית מכירה בעל האופציה מרוויח כאשר מחירו של נכס הבסיס יורד.

[עריכה] מימוש האופציה

מימוש האופציה יכול להתבצע בשתי דרכים שונות, בהתאם לסיכום המקורי בין כותב האופציה לקונה:

• מסירה פיזית (Physical Delivery), משמעה שאם בחר הקונה לממש את הזכות אותה רכש, עליו לבצע טכנית את הקנייה או המכירה (בהתאם לסוג האופציה) של נכס הבסיס. לדוגמה, אם מדובר במימוש אופציה מסוג 'Call' על נפט, רוכש האופציה ימסור לכותב האופציה את המחיר עליו הוסכם מראש ובתמורה יועברו לרשותו חביות נפט.
• מסירה כספית (Cash Settlement) היא השיטה הנפוצה יותר, לפיה מתבצעת סליקה כספית בלבד בין הכותב לקונה בהתאם להפרש בין מחיר השוק של נכס הבסיס במועד מימוש האופצייה לבין מחיר המימוש.

[עריכה] ראו גם

• בקדייטינג